Calcolatore valutazione azienda: multipli e DCF.

Come si valuta una PMI

Una valutazione risponde a due domande diverse: quanto paga oggi il mercato per un’azienda come questa, e quanto vale in base ai flussi che produrrà. I multipli rispondono alla prima, il DCF alla seconda. Affiancarli serve a vedere se il prezzo che ti aspetti sta in piedi con entrambe le letture. In tutti e due i casi il risultato è un enterprise value, cioè il valore dell’attività operativa indipendente dal finanziamento; l’equity value — il valore delle quote — si ottiene sottraendo la posizione finanziaria netta.

Multipli: EV = EBITDA × multiplo

Il multiplo si applica all’EBITDA normalizzato, non a quello di bilancio. Le rettifiche tipiche sono tre: il compenso del titolare o dei soci sopra il valore di mercato (in una PMI è spesso la voce più grande), le spese personali o i costi dell’indotto familiare che non servono all’attività, gli affitti pagati a parti correlate sopra o sotto mercato. Si aggiungono o si tolgono componenti straordinarie che non si ripeteranno. Con EBITDA 500.000, rettifiche zero e multiplo 5x l’EV è 2.500.000; con PFN 200.000 l’equity vale 2.300.000. Se il multiplo si muove di un punto, l’equity si muove di 500.000 euro: è il punto di attrito di ogni trattativa.

DCF: valore terminale e modello di Gordon

Il DCF attualizza i flussi di cassa disponibili degli anni espliciti — qui cinque — e aggiunge il valore di quello che resta dopo. Il valore terminale si calcola come TV = FCF_n × (1 + g) / (WACC − g), il modello di Gordon: si assume che i flussi crescano a un tasso costante per sempre. Due condizioni perché il numero abbia senso: g deve restare sotto il WACC, altrimenti la formula esplode, e g non può superare la crescita attesa dell’economia nel lungo periodo. Il TV va poi attualizzato come gli altri flussi. Nell’esempio il valore terminale pesa il 70,5% dell’enterprise value: gran parte del risultato dipende da un’ipotesi, la crescita perpetua, e la griglia di sensibilità serve a vedere quanto.

Il WACC: 8-12% per una PMI non quotata

Il WACC è la media ponderata fra costo del debito al netto dello scudo fiscale e costo dell’equity. Per una PMI italiana non quotata si costruisce sommando al rendimento dei titoli di Stato un premio per il rischio di mercato, un premio per la dimensione e un premio per il rischio specifico — dipendenza dal titolare, dai clienti, dal prodotto — e ponderando il tutto con la struttura finanziaria. Nella prassi il risultato cade fra l’8% e il 12%, ma è una stima e non un valore ufficiale. È il parametro più potente del modello: un punto in più di WACC abbassa l’enterprise value di una quota a due cifre, e nella griglia si vede subito.

Perché si sottrae la PFN

Chi compra rileva l’azienda con i suoi debiti e la sua cassa. La PFN è debiti finanziari — verso banche, soci, altri finanziatori e canoni di leasing non ancora scaduti, il cui valore attuale si legge nel prospetto della nota integrativa previsto dall’art. 2427, n. 22, c.c. — meno disponibilità liquide e titoli prontamente liquidabili. Con PFN negativa, cioè cassa netta, si somma. Il calcolatore DSCR ricostruisce la PFN voce per voce partendo dal bilancio.

Cosa questo calcolo non dice

Non dice quanto vale l’azienda per un compratore preciso: il prezzo reale dipende da due diligence, garanzie, patto di non concorrenza, earn-out e modalità di pagamento. Non misura l’avviamento negativo dei rischi nascosti — contenziosi, magazzino obsoleto, contratti in scadenza. Non è una perizia: se la valutazione entra in un conferimento in natura serve la relazione di stima prevista dagli artt. 2343 e 2465 c.c. — con l’esonero dell’art. 2343-ter c.c. quando il valore attribuito non supera il fair value di un bilancio revisionato o di una valutazione indipendente non più vecchia di sei mesi — e l’esperto risponde dei danni. E non tiene conto della fiscalità della cessione: chi vende quote di una srl paga l’imposta sul capital gain, chi vende un’azienda ha un quadro diverso.

Da dove prendere i dati

L’EBITDA di bilancio si ricava dal file XBRL depositato: il tool di analisi bilancio XBRL legge valore della produzione, costi e ammortamenti. Le rettifiche richiedono il dettaglio dei costi e la situazione dei soci. I flussi del DCF vengono dal business plan, con gli investimenti deliberati e la variazione attesa del circolante: cinque anni di FCF costruiti a memoria non reggono il confronto con la banca né con un compratore.