Calcolatore DSCR e sostenibilità del debito.

Come si calcola la sostenibilità del debito

Tre indicatori rispondono a tre domande diverse e vanno letti insieme, sullo stesso orizzonte di dodici mesi. Il DSCR dice se la cassa copre le rate: flusso disponibile diviso la somma di quota capitale e interessi. Il PFN/EBITDA dice quanto debito netto c’è rispetto al margine operativo, in anni. L’Interest Coverage dice quante volte l’EBITDA copre gli interessi. Un DSCR sotto 1 con un Interest Coverage alto non è un controsenso: gli interessi sono coperti, è il rimborso del capitale a pesare.

Il flusso disponibile: l’EBITDA non è cassa

Il numeratore del DSCR si costruisce come nel rendiconto finanziario OIC 10: EBITDA meno imposte pagate meno investimenti di mantenimento, più o meno la variazione del capitale circolante. La variazione va inserita con il segno dell’effetto sulla cassa: se i crediti crescono di 100.000 euro, quei 100.000 sono ricavi fatturati ma non incassati e il flusso scende. Separare gli investimenti di mantenimento da quelli di crescita evita di penalizzare un’azienda che sta ampliando la capacità produttiva.

La PFN: debiti finanziari meno cassa

La posizione finanziaria netta somma i debiti verso banche (D.4), i finanziamenti dei soci (D.3), gli altri finanziatori (D.5) e il debito residuo dei leasing, poi sottrae le disponibilità liquide (C.IV) e i titoli prontamente liquidabili (C.III). Il leasing finanziario è la voce che sfugge più spesso: nel bilancio OIC segue il metodo patrimoniale e il debito residuo si legge solo nella nota integrativa, nel prospetto dell’art. 2427, n. 22, c.c. Se la cassa supera i debiti la PFN è negativa: è cassa netta e il rapporto non si calcola, come spiega la guida al PFN/EBITDA.

Fasce di lettura: prassi bancaria, non norma

Nessuna norma fissa un DSCR minimo. Nella prassi la soglia richiesta per un nuovo finanziamento a medio termine è spesso 1,20, con 1,20-1,30 indicato quando il rischio è più alto; tra 1,00 e 1,19 l’istruttoria si fa più severa, sotto 1 l’operazione è percepita come molto rischiosa. Per la leva, la guidance BCE sulle leveraged transactions del 2017 considera leveraged un’operazione oltre 4 volte il rapporto debito totale/EBITDA e «high leverage» oltre 6 volte; le linee guida EBA EBA/GL/2020/06 inseriscono la leva tra le metriche di monitoraggio del credito. L’Interest Coverage è nella norma tra 2 e 3, buono tra 3 e 5, ottimo sopra 5, secondo la lettura dell’indice. Il Codice della crisi chiede di verificare la sostenibilità dei debiti almeno sui dodici mesi successivi (art. 3, comma 3, lett. b, D.Lgs. 14/2019): è un obbligo di verifica, non una soglia di DSCR.

Cosa questo calcolo non dice

È un modello annuo, non un budget di cassa mensile: non vede la stagionalità degli incassi né le punte di rimborso concentrate in un trimestre. Non considera l’IVA, che non è un costo ma pesa sulla liquidità. L’EBITDA non è cassa: se i crediti si allungano, il flusso peggiora anche con l’EBITDA fermo. I covenant dei contratti usano spesso definizioni diverse da queste, scritte nella clausola: prima di firmare, leggi quale formula applica la banca. Per il DSCR prospettico a dodici mesi costruito sugli incassi reali serve un budget di cassa; questo strumento dà il primo numero, quello che dice se vale la pena costruirlo.

Da dove prendere i dati

EBITDA e debiti si ricavano dal bilancio depositato: carica il file XBRL nel tool di analisi bilancio XBRL e leggi margini, ammortamenti, interessi e debiti verso banche; il debito residuo dei leasing e i finanziamenti soci li ricostruisci dalle voci di nota integrativa. Per il DSCR prospettico usa il budget: rate in scadenza, imposte stimate, investimenti deliberati e variazione attesa dei giorni di incasso. Le definizioni di numeratore e denominatore sono quelle dell’articolo sul Debt Service Coverage Ratio, così il numero che porti in banca è confrontabile con quello che l’istituto calcola.